汽車電子細分龍頭/

威帝電子是國內領先的客車車身電子控制產品提供商，自成立以來一直致力于汽車電子產品的研發(fā)、設計、制造與銷售，公司主營產品包括CAN總線控制系統(tǒng)、總線控制單元、控制器(ECU控制單元)、組合儀表、傳感器等系列產品。在上述產產品中，CAN總線控制系統(tǒng)(由多個基于CAN總線技術的電子控制單元和嵌入式軟件共同構成，進而實現特定控制功能的系統(tǒng))是公司最核心的產品。

根據其招股書(申報稿)顯示，威帝電子目前擁有專利24項，其中發(fā)明專利5項。其中，威帝電子自主開發(fā)的客車用中央處理器在國內率先實現客車電器智能化控制；自主開發(fā)的具有數據處理、存儲、記錄和管理功能的汽車行駛記錄儀，率先在國內產業(yè)化推廣，使我國汽車擁有了自己的“黑匣子”，行車記錄儀產業(yè)開發(fā)項目也被列為國家級星火計劃項目。另外，威帝電子基于柔性配置的汽車CAN總線控制系統(tǒng)、汽車輪胎壓力溫度無線監(jiān)測系統(tǒng)產品達國際先進水平，彩色液晶儀表產品達到國內領先水平。

合并利潤表顯示，威帝電子在2011年~2013年，營業(yè)收入分別為1.64億元、1.56億元和1.845億元，對應凈利潤額為6844.36萬元、6140.04萬元和7091.39萬元，業(yè)績呈現穩(wěn)步增長態(tài)勢。

據威帝電子測算，公司產品配套客戶超過一半的國內客車生產企業(yè)，目前國內每年有超過三分之一大中型客車均裝配有公司產品。

《每日經濟新聞》記者注意到，公司產品占有率，與下游客戶有著密切聯(lián)系。威帝電子是宇通客車[0.00% 資金 研報]、廈門金龍、蘇州金龍、廈門金旅等(以下簡稱三龍一通)國內主要客車生產廠商客車車身電子產品的主要配套商。而以“三龍一通”為代表的客車企業(yè)，已成為國內市場的主導企業(yè)，其大中型客車市場占有率合計超過50%。

瞄準新能源汽車產業(yè)/

根據發(fā)行計劃，此次威帝電子計劃公開發(fā)行股票數量不超過2000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%。募集資金將用于汽車CAN總線控制系統(tǒng)產能擴建項目(預計投入17910萬元)和汽車電子技術研發(fā)中心建設項目(預計投入3757萬元)。

威帝電子表示，國內客車CAN總線控制系統(tǒng)應用已進入快速普及階段，卡車CAN總線控制系統(tǒng)應用剛進入快速增長期。大中型客車CAN總線控制系統(tǒng)裝配率接近30%，但相對于歐美國家客車CAN總線控制系統(tǒng)近100%的裝配率仍有較大差距。公司CAN總線控制系統(tǒng)產品銷量總體保持增長態(tài)勢，銷量由2011年的2.99萬套增加至2013年的3.38萬套，增長了13.04%。

不過，由于威帝電子2012年上市未果，公司沒能實現通過首發(fā)募資擴大生產規(guī)模的目的。這導致公司生產設備與產能近年來一直處于超負荷運行狀態(tài)。2011年~2013年，公司產能利用率分別為137.89%，128.23%、121.52%，每年的產量都超出現有產能能力數千套。

倘若此次首發(fā)募投項目順利實施，威帝電子產能不足的情況將得到有效緩解。汽車CAN總線控制系統(tǒng)產能擴建項目達產后，公司CAN總線控制系統(tǒng)產能將由3萬套/年增至7.2萬套/年。項目完全達產后，公司將新增年銷售收入2.33億元，新增利潤總額9478.96萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，汽車CAN總線控制系統(tǒng)產能擴建項目是威帝電子對主營業(yè)務的加碼，而汽車電子技術研發(fā)中心建設項目則是公司對未來業(yè)務的押寶。

據招股書介紹，威帝電子擬通過汽車電子技術研發(fā)中心建設項目，研究混合動力整車控制系統(tǒng)、新能源汽車CAN總線控制系統(tǒng)、客車電子穩(wěn)定系統(tǒng)、主動避撞報警系統(tǒng)等眼下最為“時髦”的汽車領域。

將重點開拓卡車市場/

作為客車CAN總線控制系統(tǒng)這個細分行業(yè)的龍頭，威帝電子不可避免地面臨業(yè)務過于集中的問題。

從招股書來看，雖然威帝電子除客車CAN總線控制系統(tǒng)外，還有儀表、控制器、傳感器等多項業(yè)務，但這些業(yè)務占公司主營業(yè)務的比重均不大。2011年~2013年，公司CAN總線產品收入占主營收入的比例分別為72.41%、77.72%、82.93%。

同時，威帝電子的收入主要集中在“三龍一通”這幾個客戶。從招股書披露的數據測算，2011年~2013年，公司對前五大客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入的比例為74.65%、69.94%、77.20%，其中“三龍一通”占比均在50%以上。

《每日經濟新聞》記者注意到，威帝電子此次主要的募投項目“汽車CAN總線控制系統(tǒng)產能擴建項目”達產后，公司CAN總線控制系統(tǒng)產能將由目前的3萬套/年增至7.2萬套/年。

根據其招股書披露，目前，威帝電子占據國內客車CAN總線控制系統(tǒng)市場33%以上的份額。按此計算，國內客車CAN總線控制系統(tǒng)的市場容量約在8萬~9萬套左右。當募投項目達產后，威帝電子的產能幾乎可以滿足整個客車CAN總線控制系統(tǒng)市場80%左右的需求。

相較客車市場只有數萬套/年的市場容量，卡車市場的容量要大得多。據威帝電子在招股書中介紹，目前國內卡車CAN總線控制需求量已超過25萬套，中重型卡車CAN總線控制系統(tǒng)裝配率還不足20%，提升空間很大。由于該市場主要供貨商為外資企業(yè)，如德國大陸集團下屬原西門子VDO，國內企業(yè)產品的市場占有率很低。隨著國內企業(yè)技術突破和產品的成熟，卡車CAN總線系統(tǒng)市場存在巨大的國內企業(yè)市場替代空間。

不過，威帝電子介入該市場的時間并不長。2011年~2013年，公司卡車CAN總線控制銷量分為175套、160套、75套。威帝電子表示，公司未來將重點開拓卡車CAN總線控制系統(tǒng)市場，設立并健全銷售團隊和銷售網絡，成為該市場重要的供應商。